PE行业发展至今，回过头来看，虽然之前的看法不排除偏激的成分，但基本上发展方向已不可避免的往两级分化。

  PE本身也是一个行业，有其自身的发展规律，短期的浮躁并不能改变其运营的实质。归根到底其核心还是一盘考虑怎么赚钱的生意，且这盘生意本身必须以相对较为专业的模式来完成。

  最早专门从事股权投资的机构可以追溯至1946年美国正式成立的第一家私募股权投资公司“美国研究与发展公司”（AR&D）。当时，该机构成立的目的主要是对一些处于早期阶段的非上市公司做股权投资。而行业的线年，Henry Kravis与George Roberts一起离开Bear Stearns，与Jerome Kohlberg共同创建了KKR，标示了大型PE时代的来临。1979年，KKR花费3.55亿美元购买了机床制造商Houdaille，这是第一宗针对上市公司的收购交易，也是1970年代最大的LBO交易。

  后来，目前市场上活跃的大型PE机构陆续成立：1984年，Bain Consulting的合伙人Willard Mitt Romney（现在的美国总统候选人）与其他两位合伙人成立了Bain Capital；1985年，Stephen Schwarzman和Peter G. Peterson离开当时的雷曼兄弟，创建了Blackstone；1987年，在利用了一个税制漏洞赚得数百万美元之后， Stephen Norris与David Rubenstein创立了Carlyle Group；1992年，David Bonderman联合Jim Coulter、William S. Price创立了TPG。

  与此同时，单个交易规模也慢慢变得大。1989年KKR以311亿美元收购RJR烟草公司，这个记录保持了17年之久；2006年11月，Bain Capital、KKR、美林以327亿美元收购HCA，超过了当年RJR收购创下的交易记录；2007年2月，黑石以390亿美元收购Equity Office Properties刷新交易规模；同期，KKR、TPG、高盛以450亿美元收购TXU再次打破纪录。同年7月，安大略湖教师退休基金、Providence Equity Partner、Madison Dearborn Partners以488亿美元收购加拿大贝尔通信公司，又一次创造了LBO的最高纪录。

  So，什么样的投资应该算是PE投资呢？！对比国外的PE发展史，国内现有市场的交易其实对得上的凤毛麟角。那么退一步来看，我们该如何来定义中国式的PE投资，或者分开来考虑，现阶段以及未来中国的PE投资应该是怎样的？

  所有受托资产管理的基本目标，都是以信托责任为核心，为委托人的资金赚取高于市场水平的回报，证券交易市场、债券、地产投资等等都是一样的。同样作为资产管理方式的一种，对于投资人而言，应该多问的一句：why PE？作为另类资产投资的一类，我更愿意这么理解：作为区别于其他的投资工具的一种，PE是一个结合了价值发现与价值创造两个核心过程的投资模式。

  单纯的价值发现，在证券交易市场应该来说一样表现的淋漓尽致，那么2000多家公司，作为基金经理，其主要任务就是在于在这么多个公司里面找到核心的可投资的、别人尚未发现其价值的项目，才有望比其他的基金经理业绩更为突出，但证券交易市场的基金经理并不直接参与价值创造的过程。所以，用来解释同样作为资产管理的方式之一，我的看法一直是：投资人相信结合了价值创造过程的PE投资，更有机会为其创造更多的收益，这也是投资人愿意为其出钱的核心原因。反过来说，作为管理人最重要的一点亦是向投资人验证自己具备价值发现及价值创造的能力，且基于此，管理人有望为投资人创造高于其他方式的回报。

  至于这个价值创造的工具，可能是对行业的深刻理解并有望带领企业往战略目标去推进；亦可能是有能力帮企业物色合适的职业经理人，提升内部管理体系，推进更好地公司治理及绩效管理；亦可能是协助公司进行行业整合，或是上下游资源的获取；亦可能是整个公司的全面调整（特别是并购交易中），不一而足。

  归根到底，无论是往后走到并购型基金还是成长型资本，这种价值创造的过程应该是从行业发展的内在规律出发（以行业研究为导向），以行业及企业的长期发展为主线（以对企业未来的发展战略的考量主导投资过程），通过股东及管理层的共同努力，打造出具有长期竞争力的企业。