大股东定增显信心,增持。此次定增拟对控股股东发行不超过4541.33万股(发行价11.01元,锁定期3年),用于补充流动资金,彰显大股东对公司未来发展的信心。不考虑摊薄,维持2015-2017年EPS0.34/0.42/0.50元,维持目标价22.67元,

  我们看好公司与康爱多的共赢模式,认为公司未来有望通过“大数据挖掘”和“专业化服务”向“互联网+医药+医疗”多功能平台转型,维持增持评级。 一年内2次参与定增1次二级市场增持,大股东不断显信心。大股东2014年8月参与定增(定增价9.7元,出资1.6亿,占比10%),2015年7月通过二级市场增持公司股票(均价11.33元,264万股),8月再次定增方案获批(发行价11.01元,5亿,全额认购),不断彰显对公司未来发展的信心。我们认为公司有望加速内生与外延步伐双轮驱动,加强和康爱多的协同效应,保持快速增长。 康爱多向“PC端+移动端+线验店”全面整合,坐稳医药电商龙头。康爱多作为医药电商领军企业,2014年至今几乎每月排名天猫医药馆第一,2015年5月开始单月销售突破4000万,7月销售接近第二、第三名销售额总和,领先地位不断加强。康爱多O2O线月底正式营业,集“低价+体验+服务”三者于一身,此外未来康爱多有望试水连接药厂、医生和患者的DTP模式,设立专业药房,抓住处方药网售放开的巨大机遇,同时也有望完善慢病会员管理服务,向“互联网+医药+医疗”多功能平台转型。 风险提示:电商竞争激烈;扩张影响盈利水平;业务拓展不顺利。

  事件:公司拟以自有资金出资人民币3000万元在广东省东莞市设立全资子公司,主要从事城市数据采集、运营、服务、系统及解决方案等业务。 点评: 再次布局智慧城市大数据运营。继今年5月公司与安徽京投投资发展有限公司设立合资公司,进军智慧城市大数据运营后,此次在广东设立子公司是其在智慧城市大数据运营领域的再次布局。子公司将以广东为基地,实践建立城市数据体系、技术体系、应用模型体系、服务体系四大体系,并探讨城市数据变现的路径、服务的机制和政策支撑,进而进一步拓展至全国市场。 政府推动数据共享和开放,智慧城市大数据运营空间巨大。今日国务院常务会议通过《关于促进大数据发展的行动纲要》,明确推动政府信息系统和公共数据互联共享,优先推动交通、医疗等民生领域政府数据向社会开放。此次行动纲要的出台明确了政府对于大数据的态度,尤其是政府数据的开放和使用,政府拥有最多且最具价值的核心数据,运营市场空间巨大。 行业多点开花,大数据行业的掘金者。作为运营商起家的优质大数据企业,公司发展战略清晰,坚持技术和行业布局两手抓,在不断强化技术实力的同时,深耕运营商市场,并通过外延进军金融、工业、环保、智慧城市等领域,前瞻性抢占对大数据有迫切需求的行业。数据的价值越来越受到各行业的重视,大数据是一座亟待挖掘的金库,公司作为大数据行业的掘金者,将直接受益。 投资建议:此次国务院通过《关于促进大数据发展的行动纲要》,宣告大数据时代到来。公司作为国内大数据龙头企业,前期的行业布局开始进入收获期。预计2015-2016年EPS分别为0.41、0.56元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价53元。 风险提示:整合风险,大数据运营低于预期风险。

  事件:金宇集团发布2015年半年报,公司实现营业收入5.68亿元,同比增长12.54%,归属于上市公司股东净利润2.57亿元,同比增长20.1%,eps0.91,同比增长19.74%。同时公司拟以2014年6月30日公司总股本2.86股为基数,向全体股东每10股转增10股。 2015年上半年公司口蹄疫市场苗依旧保持较快增长,盈利能力持续提升。公司2015年上半年生物制品业务实现营业收入5.56亿元,同比增长13.97%,毛利率74.49%,同比增长2.66个百分点。以生产口蹄疫为主的金宇保灵子公司实现营业收入5.54亿元,同比增长14.35%,净利润2.77亿元,同比增长21.73%。我们大致拆分下,2015年上半年公司市场苗销售2.7亿元,同比实现40%以上的增长。市场苗占比的显著提升,也提升公司疫苗的整体毛利率水平。而扬州优邦受猪繁殖与呼吸综合征病毒灭活疫苗市场需求持续低迷的影响,净利润同比下滑406万元。 牛羊三价苗继续开拓市场,公司2015年全年实现13个亿以上收入可期。受益于独家品种优势,我们认为公司牛羊三价苗将继续在政府苗与市场苗领域继续拓展体量,整体全年保证40%以上增长,实现4个亿以上销售收入。而公司原有的猪用口蹄疫疫苗也将继续在市场苗领域保证较快增长。总的来看,我们认为公司2015年全年将在牛羊三价苗与市场直销领域的高速增长带动下,实现13个亿以上的销售收入。 我们认为金宇集团未来2-3年将保持超越行业的高增长,公司拥有的先进生产工艺、多个重磅产品储备、市场口碑等优势仍将构建强大的综合竞争力,为业绩与市值都提供了充分的成长空间:(1)公司的口蹄疫产品质量、客户反响达到国内一流,未来待补齐猪口蹄疫AO双价苗后,将实现口蹄疫领域的主流全品类覆盖。口蹄疫行业中期待开拓的市场空间仍有20亿以上,公司口蹄疫单品未来3年保持30%以上增速较为确定。 (2)公司未来将持续推出布病疫苗、圆环疫苗等多个国内一流的高质量产品,市场口碑的积累将使新品得以快速抢占市场,中期实现单品3亿以上的规模相对容易,并都具有同期成为5亿以上大品种的潜力。 (3)公司的在埃塞尔比亚的布局将打开国际化成长空间,避开欧美动保巨头的竞争,在第三世界国家找到广阔的蓝海市场。 (4)公司未来强大的重磅产品组合将使得客户粘性较高,能够通过综合服务使得产品之间的客源共享,实现规模增长的协同效应。 暂不考虑可能发生的股本转增,我们预计2015-2017年净利润为5.71、7.6、10.47亿元,同比增长41.29%、32.99%、37.76%,EPS分别为2/2.66/3.7元,基于公司未来几年保持超越行业增速的高成长性,给予2016年40XPE,目标价为106.4元,维持“买入”评级。

  业绩符合预期。上半年,公司实现营业收入1.86亿元,同比增长5.02%;净利润3546.97万元,同比增长31.97%; EPS 0.09元,符合预期。上半年新签合同额3.38亿元,同比增长54.26%,下半年收入增长有望加速。 增资认购天健源达少数股权,深化智慧医疗布局。公司拟以4000万增资认购国内天健8.4034%股权,绑定利益,继续深化双方合作。公司与医疗信息化领先企业天健源达的合作实现产品技术和资源互补,我们期待未来“焦作模式”在更多省市实现落地,全面受益智慧医疗行业盛宴。 智慧停车业务稳步推进,积极探索新商业模式。公司先后与山东诚信行、湖南昱翰等合作共同推进智能泊车业务,跑马圈地的同时,公司也在积极探索C 端商业模式,正式发布智泊通APP,为车主提供基于互联网的停车服务。我们认为,停车场是重要的O2O 入口,公司在停车场业务上思路清晰、执行力强、技术领先,前景值得期待。 地下管廊迎来建设高峰期,公司抢占市场先机。2015年7月,国务院发布了《国务院办公厅关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》,全面部署推进城市地下综合管廊建设。根据测算,未来地下综合管廊投资规模将达到1万亿,其中管网信息化将是城市综合管网智慧化的关键环节。公司作为城市地下管网信息化的重要参与厂商,已有标杆案例,有望在地下管廊建设大潮中抢占市场先机。 投资建议:公司传统数字城管业务需求稳定,为新业务提供现金流支持;智慧停车场、智慧医疗和地下管网业务则有望成为新的增长点。预计2015-2016年EPS 分别为 0.46、0.65元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价42元。 风险提示:新业务进展不达预期风险,智慧城市项目回款风险。

  净利增长40.2%,增持评级。公司2015年上半年收入14.54亿,增30.3%,净利2.02亿,增40.2%,EPS0.21元,略高于我们的预期。公司是国内鲜有的医疗服务领域专科龙头,深谙产业痛点,并善于模式创新,整合各方资源进行全国扩张,有望打造为平台型眼科航母。维持2015-2017年EPS0.41、0.51、0.62元,维持目标价45.1元,维持增持评级。 业务结构优化,扩张步伐继续。从整体服务量上看,2015年上半年公司门诊量近143万人次,增长25.16%;手术量近15万例,增长23.08%。分业务看,准分子手术收入4.02亿,增长24.0%;白内障手术收入3.89亿,增长40.3%;眼前段手术收入2.42亿,增长29.4%;眼后段手术收入1.42亿,增长27.0%;视光收入2.75亿,增长29.8%;品牌效应增强,扩张步伐继续,上半年新增宜昌爱尔(新建)、娄底眼科(收购)、荆门爱尔(收购)、孝感爱尔(收购),旗下医院已超80家,此外,在长春试点爱尔视光门诊部,业务结构持续优化。 积极探索互联网医疗,打造“眼健康”服务生态圈。公司正积极探索移动医疗,结合“专科+连锁”特点,双向联动院内和院外,推进远程会诊与培训,提升患者体验和粘性,打造互联网医疗闭环,并进一步整合各类社会资源,构建“眼健康“服务生态圈。未来有望充分利用公司患者样本量大、区域分布广的优势进行大数据积累分析,提供个性化服务,同时开展临床研究,增强公司技术厚度。 风险提示:医疗事故风险,新店培育缓慢,扩张进度低于预期。

  公司上半年业绩保持平稳,制剂保持平稳增长,新品种有望逐渐发力,器械并购推进顺利,预计将有项目持续落地,维持增持评级。 投资要点:[业Ta绩bl保e_持Su平mm稳a,ry]维持增持评级。公司2015年上半年收入5.5亿,同比增长4.2%,归母净利润2.1亿,同比下降7.3%,扣非增长3.8%,业绩符合我们中报前瞻预期。公司目前处于业绩的阶段性低点,未来随着招标推进和新产品推广,增速有望加快。公司在器械并购方向上推进顺利,预计将有项目持续落地。维持公司2015~2017年EPS0.61、0.76、0.92元,维持目标价36元,对应2015年PE59X,维持增持评级。 制剂保持平稳增长,新品种有望逐渐发力。公司上半年由于未按时收到政府补助(上半年仅收到460万,2014年同期收到4300万),利润有所下降,剔除影响后利润增速与收入增速基本匹配。预计公司制剂产品增速12%,仍然保持较快增长,预计多烯磷脂酰胆碱等品种保持良好增长。公司2015年新获批聚普瑞锌颗粒、氟哌噻吨美利曲辛、肠外营养注射液(25)、精氨酸谷氨酸等新品种,产品线进一步丰富,未来有望逐渐发力支撑公司增长。 器械并购推进顺利,预计将有项目持续落地。向医疗器械领域拓展是公司2015年初提出的重要战略,公司管理层执行力高效,上半年已有以色列手术手臂AutoLap项目落地,预计未来公司仍将围绕医疗器械方向进行持续的外延拓展,将有项目持续落地,丰富公司业务板块。公司7月份公告2016年1月底前将以不超过28元/股的价格回购不超过2亿元的公司股份用于员工持股计划,彰显对公司未来信心,员工激励有望完善。 风险提示:新产品市场推广低于预期;器械产品市场推广低于预期。

  业绩符合预期。上半年,公司实现营业收入1.67亿元,同比增长24.1%;净利润2479.93万元,同比增长28.52%,EPS0.24元,符合预期。预计2015年1-9月净利润变动幅度为20%至50%,变动区间为3,338.08万元至4,172.6万元。 拟定增加码工业4.0。公司公告拟非公开发行股票募集资金总额预计不超过9.36亿元,用于建设“基于云端虚拟工厂的智能制造系统研究与产业化项目”、“基于工业互联网的智慧电厂研究与产业化项目”和“基于智能技术的能量优化系统研究与产业化项目”。此次募投项目有望充分发挥公司优势,抢占工业智能化、信息化与互联网融合应用市场先机,进一步提高产品技术性能并改善产品结构,提升核心竞争力,培育新的业绩增长点。 以凝汽器机器人为先锋不断丰富智慧电厂产品线,打造新的业绩增长点。上半年公司凝汽器在线清洗机器人产品市场拓展开始发力,正快速被市场认可及接受,同时锅炉炉膛温度场测量与能源优化系统研发进展顺利,公司基于能源互联网的智慧电厂项目进入战略布局期,预计未来将成为其服务性收入的主要来源。 完成智能制造产品链布局,打造工业4.0生态圈。上半年,公司智能制造类产品,如HMI、PLC、低压变频器、伺服驱动器、伺服电机产品链布局全面完成,并在塑料机械、起重机械、金属加工等行业成功推出专用控制器。公司依托先期免费的信息化服务带动智能硬件销售的新型商业模式探索逐步成型,意欲打造的“科远-设备制造商-生产工厂”工业闭环生态系统初具雏形,为下一步C2M虚拟工厂柔性制造商业平台的推出奠定了坚实基础。公司战略性卡位“M”端工作推进顺利,在线设备数与企业数增长达到预期,为普及工业4.0,打造生产企业、客户、供应商、物流企业之间完整的生态链奠定了坚实的基础。 投资建议:公司是工业4.0核心受益标的,并已开始前瞻性布局智能制造C2M商业平台,定增更为其抢占工业智能化市场先机提供资金保障。公司在凝汽器在线清洗机器人放量背景下,今年有望成为业绩高速增长期的拐点,此外未来外延拓展和工业大数据的布局都极具想象空间,预计2015-2016年EPS为0.67、1.1元,给予买入-A评级。 风险提示:机器人业务不及预期。

  业绩总结:2015年上半年实现营收5.14亿元,同比+13.75%;净利润1.37亿元,同比+13.95%;扣非后净利润1.36亿,同比+11.64%。对应EPS为0.88元。同时公司公告以1584万元受让嘉善加斯戴克医疗器械有限公司33%股权。 表观业绩增速较低,实际业绩符合预期。由于2014H1净利润基数高于2014H2,公司2015H1净利润同比增速约14%,表观增速低于市场预期。2014H1基数大于2014H2主要系2014H2销售费用率和管理费用率增加。从单季度看,2015Q2收入和净利润同比分别为14.02%和28.69%,高于2015Q1的13.37%和9.72%。从收入结构上看,代理产品放缓至7%左右,自产产品同比增速约27%,占营收比例已达48%,其中化学发光实现收入约8000万,同比增速超160%。公司2015H1实现净利润1.37亿元,达我们全年业绩预测(2.86亿元)的48%,企业一般下半年净利润高于上半年,实际业绩符合我们预期。随着化学发光及自产产品的上量,我们认为全年业绩同比大概率超过25%。 内生+外延,进一步丰富公司产品线。齐全产品线是成为综合性体外诊断龙头企业的必备条件,公司积极通过内生+外延方式,打造齐全产品线格局。在内生方面:公司继续保持较高的研发投入,研发投入占自产产品收入比例近9%。1)报告期内公司取得新产品注册证书30项,其中化学发光类检测项目从年初31种增加到了40种,另有2项肿瘤标志物和1项血糖检测产品进入注册阶段;2)公司全自动凝血检测系统、血型和抗体筛查类中的ABO/RhD血型卡、抗人球蛋白检测卡等产品已进入注册阶段。在外延方面:1)公司参股的加斯戴克拥有国内一流的流式荧光技术,其自主研发的“荧光染色五分类血球仪”已达国际先进水平,目前国内仅希森美康、迈瑞医疗和加斯戴克上市了先进的荧光五分类血球仪。加斯戴克以荧光流式为平台,产品线涉及流式尿沉渣分析仪、流式细胞仪以及荧光流式免疫分析仪等,将进一步补全了公司产品线)从产品线上看,我们认为公司在尿液和微生物产品线方面,还有望进一步外延丰富。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为1.54元、1.95元和2.39元,对应PE分别为64倍、50倍和41倍。我们认为公司质量出类拔萃,重磅产品赋予公司业绩高成长性,齐全产品线和营销渠道扩张赋予了公司成为IVD龙头企业的必备素质和潜质。考虑到IVD行业是医药行业中少数快速增长、政策干扰较少且资本市场热捧的子行业,我们维持“买入”评级。 风险提示:化学发光放量或低于预期;渠道扩张或低于预期;股权变动风险。

  投资要点: 事件:公司于2015年8月19日对外发布半年报,公司实现营业收入2.61亿元,同比增长34.47%;实现归属于母公司股东的净利润2040.60万元,同比增加54.78%;基本每股收益为0.0911元/股,同比增长54.67%。 经营业绩稳步增长。2015年上半年公司实现营业收入2.61亿元,同比增长34.47%;公司实现毛利7396.47万元,同比增长38.99%。分产品来看:铝制品实现营业收入1.41亿元,同比增加53.75%,毛利率为28.76%,同比增长0.83个百分点;镁制品实现营业收入5517.47万元,同比增长24.68%,毛利率达到30.55%,同比增长2.81个百分点;电木制品营业收入3979.75万元,同比增长6.98%,毛利率为18.31%,同比下降1.25个百分点。 三费增加符合预期。三费均有所增加,其中财务费用为149.06万元,同比增长44.32%,主要由于报告期内存款利息减少及借款利息支出增加所致;销售费用1488.57万元,同比增加82.61%,主要由于公司本期业务拓展费用及工资增加所致;管理费用3623.91万元,同比增加14.84%,主要是由于公司职工薪酬增加所致。 强强联手,发展液态金属。2015年1月,公司与中国科学院金属研究所签署合作协议同意成立合资公司。这将有利于将合资公司打造成为一个引领产业方向的科技型企业;2015年5月,公司与深圳赛格股份有限公司签署战略合作框架协议,双方希望逐渐将合作领域拓展到国家产业政策支持的多个方面。 非公开发行助力液态金属。2015年2月6日、3月23日公司分别召开第二届董事会十二次会议及2014年度股东大会,审议通过了《非公开发行股票预案》相关议案。这将增强公司在液态金属领域的实力,打造新利润增长点。 IPO募投项目继续进行时。公司持续推进募投项目建设,募投项目投入募集资金864.25万元,截至期末,募投项目累计投入募集资金2.45亿元,其中一栋募投项目厂房已投入使用,另外两栋募投项目厂房的验收手续正在办理之中。 维持公司“买入”的投资评级。结合公司产能投放情况以及对行业的判断,我们预测公司2015-2016年EPS分别为0.30元和0.40元。考虑到公司的技术与产业链优势,以及高成长性,我们维持公司“买入”的投资评级,目标价42.02元,对应2015年140倍PE。 风险提示。市场竞争日益加剧的风险;成本压力持续加大风险;应收账款回收风险;经营管理风险;非公开发行股票审核风险。

  本报告导读: 公司中报业绩符合预期,医药商业保持稳健增长,公司国企改革方向明确,期待未来集团内部的资产整合,目前公司估值合理,维持增持评级。 投资要点: 业绩符合预期,维持增持评级。公司上半年收入128亿,同比增长10.3%,归母净利润3.9亿,同比增长10.9%,扣非增长14.4%,业绩符合预期,集团混改方案已获国资委批复,公司改革方向明确,目前股价对应2015年PE34X,较医药板块平均估值有15%折价,维持公司2015-2017年EPS2.25、2.88、3.60元,维持目标价93.77元,对应2015年PE42X,维持增持评级。 公司医药商业保持稳健增长。公司上半年医药商业收入119亿,同比增长11.7%,费用控制良好,实现归母净利润2.2亿,增长近32%,公司医药商业积极求变,推动DTC药店(已有12家)、器械疫苗配送、医疗合作项目(已签约5个项目)、B2B电子商务等新业务的开展。上半年医药工业收入8.4亿,同比下降5.7%,预计利润下降近11%,主要是受联邦止咳露(改为二类管制)和原料药影响,但公司工业向专科药转型坚决,随着坪山基地逐步投产,未来有望恢复增长动力。 改革方向明确,期待央企资产整合。国药集团是首批试点央企之一,2015年2月初集团混合所有制改革试点方案已经获国资委批复,改革方向明确。公司历史上业绩非常优秀,管理层有足够验证性和能力获得认可和资源,未来期待集团内部的资产整合,公司有望通过内生外延并举,加快实现业务转型。 风险提示:国企改革进度存在不确定性,工业转型低于预期。

  投资要点: 品种储备丰富,定增彰显信心,维持增持评级。公司核心品种快速增长,短期业绩增长确定,研发管线品种储备丰富,中长期增长动力充足,大股东巨额参与定增,彰显对公司未来信心,定增之后公司将缓解资金瓶颈,打开内生、外延空间。维持公司2015~2017年EPS2.59、3.22、3.98元,定增摊薄后的备考EPS为2.31(-0.28)、2.88(-0.34)、3.55(-0.43)元。 参考可比公司估值,上调目标价至97元,对应2015年PE37X(备考EPS对应2015PE为42X),维持增持评级。 品种储备丰富,中长期增长动力充足。目前公司在免疫抑制剂、糖尿病及胃肠道用药领域已形成优势的产品梯队,同时公司有近30个新品种在申报,2014年下半年至今密集申报了8个3类药品,申报进度加快、质量提高,未来将重点开拓抗肿瘤、超级抗生素和心脑血管领域。目前阿卡波糖咀嚼片已获批,预计下半年将陆续有产品获批,进一步丰富产品线,未来增长动力充足。 积极探索新模式,商业存在价值重估空间。公司近年来积极进行新业务模式的探索:1)已开设1家医疗美容诊所、3家健康体验馆和7家医院健康分馆;2)玻尿酸代理业务快速增长,2015年收入有望达到2亿;3)积极引导客户使用现有B2B平台,未来有望通过合作或自主的模式进一步探索医药电商业务。我们认为,随着新模式的探索和商业模式逐步清晰,公司150亿规模的医药商业业务有望获得价值重估。 风险提示:招标降价风险;医保控费风险。

  投资要点: 增长平稳,维持增持评级。公司2015年上半年收入95.43亿,增10.6%,净利12.55亿,增11.1%,EPS1.21元,略低于我们的预期。维持2015-2017年EPS2.91/3.49/4.16元,维持目标价86.72元,维持增持评级。公司平台优势突出,考虑到清逸堂已在培育中,中药资源事业部发展呈上升趋势,我们认为公司仍有望探索出持续稳定增长模式。 健康品事业部增长超25%,延续快速增长。分产品看,2015年上半年,工业产品(自制)收入42.63亿,同比增11.1%,其中健康品事业部增长超25%,保持快速增长,药品事业部受大环境影响增长略缓,中药资源事业部延续快速增长趋势,作为公司战略发展部门,现已有豹七三七、螺旋藻精片、玛咖片、滇橄榄含片等云南特色中药材开发的保健品,为公司进一步开拓大健康市场助力;批发零售(药品)收入52.58亿,同比增10.3%;其它收入95.77万,同比增9.9%。 “日子”卫生巾已在培育中,有望打造新增长点。健康事业部旗下卫生巾系列以“日子”为品牌,主打洁菌氧护、洁菌舒缓、洁菌净味系列卫生巾,定位“中国女性健康护理专家”。公司于2014年完成清逸堂技术改造(国际生产线)、产品升级(更高端)、营销策划(线年开启电商化之路,线下铺货开始向省外扩张,已开辟上海、北京、湖北等省市,上半年实现销售6789万,预计未来将不断开辟新的市场,有望在2-3年内成为大健康领域新增长点。 风险提示:养元青、卫生巾、高端饮片市场推广低于预期。

  报告要点 事件描述 康缘药业发布2015年半年报:公司实现营业收入14.27亿元,同比增长15.54%;归属于上市公司股东的净利润1.90亿元,同比增长18.42%,EPS为0.37元;扣非净利润1.87亿元,同比增长18.23%。 事件评论 业绩延续稳健增长态势:上半年公司收入同比增长16%,扣非净利润增长18%,维持稳健增长。综合毛利率同比提升0.33个百分点。由于公司加强营销力度,销售费率提高0.97个百分点;管理费率基本持平;财务费率减少1.15个百分点,主要系本期利息支出减少所致。 热毒宁有望恢复增长,银杏内酯放量在即:上半年公司注射剂收入7.41亿,同比增长6.61%。其中热毒宁收入约7.1亿,增速5%左右,增速下降主要因为公司为维护价格而放弃了浙江、安徽和湖南三省的招标。 热毒宁在安全性、有效性上与同类品种相比优势明显,未来将持续替代清开灵、双黄连等中低端品种,此外,2015年上半年热毒宁被列为中医中药治疗中东呼吸综合征(邪毒壅肺)的首选中药注射液,未来几年有望恢复较快增长。银杏二萜内酯收入约2000万,目前已进入山西省、山东济南市及青岛市、四川省医保,下半年有望进入江苏省医保,在吉林省、全军总后、广东军区、海南省招标中已中标,并在湖北省、江苏省、山东省、辽宁省、河南省、重庆市等地完成备案采购工作。此外,公司2014年已完成6000例安全性试验,2015年又启动3400例神经保护循证医学试验,有利于学术推广。随着招标加速和医保覆盖面的扩大,2015年银杏二萜内酯收入有望达到5000万以上。 口服药产品丰富,有望维持较快增速:上半年公司口服药收入4.7亿,同比增长32.39%,其中胶囊收入(占比80%)增长29%,口服液和片丸剂(各占比10%)分别增长39.61%和60.39%。三大基药独家品种桂枝茯苓、腰痹通、南星止痛膏受益于基药招标增长较快;金振口服液、天舒胶囊增长迅速;新品种淫羊藿总黄酮、龙血通络、苁蓉总苷胶囊陆续上市。公司口服药产品线不断丰富,可与现有品种在临床推广过程中起到很好的协同效应。公司也在不断深化营销改革,积极探索互联网营销新模式,逐渐增强营销实力,促进口服药销售。维持“买入”评级:公司是中药现代化标杆企业之一,研发实力雄厚,产品线不断丰富。拳头产品热毒宁有望恢复较快增长;银杏内酯即将快速上量;口服药有望继续受益基药红利和营销改革。预计公司2015-2017年EPS 分别为0.75元、0.90元、1.08元,对应PE 分别为36X、30X、25X,维持“买入”评级。

  事件描述 公司于8月19日发布半年报:2015年上半年实现营业收入10.13亿元,同比增长11.71%,实现归属净利润4737.34万元,同比下降22.69%,实现每股收益0.31元;扣非净利润为3889.34万元,同比下降29.99%。 事件评论 商业增长稳健,营销改革拖累业绩:上半年,公司医药商业实现收入6.76亿元,同比增长23.61%,环比增长26.87%,保持较好增长态势;医药工业实现收入3.57亿元,小幅下降5.76%;其中母公司实现营收1.92亿元,同比下降20.90%,净利润4114.35万元,同比下降22.86%;工业增速下滑的主要原因是公司主动调整销售策略,主导产品龙牡壮骨颗粒等产品营销重点向终端调整,清理渠道库存所致。此外各项成本费用提升也对当期业绩造成一定拖累。 子公司延续增长,新品种有望获批:子公司叶开泰国药上半年实现净利润1455.98万元,同比增长6.57%;参股子公司健民大鹏实现净利润2479.97万元,同比增长0.93%。公司优质基药(类)独家品种小金胶囊、健脾生血颗粒和小儿宝泰康颗粒招标有望加速;新药开郁宁片年内获批可期,小儿宣肺糖浆、小儿牛黄退热贴三期临床试验顺利。 短期波动难免,整装再次出发:公司在新的管理层上任之后,对现有产品线进行细致梳理,重点打造“龙牡,健民和叶开泰国药”三大系列,聚焦小儿用药、妇科用药、特色中药大品种和高端养生保健品,战略布局进一步明确。主导产品罕见的波动也侧面印证公司的营销体系正在进行大刀阔斧的调整甚至重建。我们认为当前营销改革带来的短期波动在所难免,但长期看来公司有产品,有品牌,一旦营销跟上之后,势必迸发出无穷潜力。 维持“买入”评级:公司重塑三大系列,产品布局进一步优化;子公司机制理顺,股权激励助推业绩增长;外延扩张有望提速。预计公司2015-2017年EPS分别为0.81元、1.03元、1.30元,维持“买入”评级。

  近日,国药一致发布了2015年半年报,报告期内公司实现销售收入128.14亿元,同比增长10.34%,实现归属母公司净利润3.87亿元,同比增长10.91%,扣非后同比增长14.43%,EPS1.07元。 我们认为,公司作为两广地区的医药商业龙头,现有的商业业务在平稳发展的基础上,未来有望在商业新业态新模式新领域积极布局。从历史发展来看,公司自身运营管理优秀,随着各项新业务的积极开展,其商业业务的盈利能力也将具备进一步提升的可能性,在此基础上有望进行的包括GPO采购、医院信息化改造、PBM管理等各个方面的业务延伸,也都将为公司商业业务打开更大的空间。我们预计公司2015-2017年EPS分别为15、2.61、3.07元,对应估值35、29、25倍,继续维持对公司的“增持”评级。 股价催化剂:国企改革超预期,进一步推进医药商业业务转型。 风险提示:商业业务拓展低于预期,资产整合低于预期。

  近日,云南白药发布了2015年中报,报告期内公司实现销售收入95.43亿元,同比增长10.61%;实现归属于母公司的净利润12.55亿元,同比增长11.07%,扣除后净利润12.07亿元,同比增长13.45%;EPS1.21元。 报告期内公司医药商业实现销售收入52.58亿,同比增长10.32%;医药工业实现销售收入42.63亿,同比增长11.13%。工业分事业部来看,我们预计药品事业部增速有所放缓,其中母公司收入21.88亿元,同比下降5.18%;无锡子公司收入2.79亿元,同比增长约6%;普药预计维持了10%以上的较快增长。健康事业部方面,电子商务子公司上半年收入17.63亿元,同比增长约26%,延续了较快的放量速度。我们预计,白药牙膏系列产品下半年将维持20%以上较快的增速。中药资源事业部方面,我们预计上半年依然实现了稳定较快的增长,未来有望成为公司的一个新增长点。 盈利预测。我们认为公司通过在大健康领域不断拓展细分市场,成功打造了以药品、健康日化产品、中药资源产品、医药商业在内的四大业务板块,并在此基础上不断进行产品创新,为公司不断注入新的增长动力,成为过去十多年医药股中的长跑冠军。展望未来,我们认为公司在药品事业部平稳运行、牙膏系列产品保持较快放量的情况下,未来通过在大健康领域不断创造新的细分产品和细分领域,仍有望保持稳健的较快增长。我们预计公司2015-2017年EPS分别为2.77、3.36、3.98元,当前股价对应PE分别为26、22、18倍,维持买入评级。 风险提示。日化产品增速低预期;公司所用主要原材料价格上涨;费用超预期。

  报告要点 事件描述 云南白药发布2015年半年报:实现营业收入95.43亿元,同比增10.61%; 归属于上市公司股东的净利润12.55亿元,同比增长11.07%,EPS 为1.21元;扣非净利润12.07亿元,同比增长13.45%。 事件评论 上半年业绩增长稳健:2015年上半年,公司收入同比增长11%,扣非净利润同比增长13%,实现稳健增长;经营性现金流量净额为19.42亿元,同比增长68%,经营质量优异;公司综合毛利率同比提升0.63个百分点;销售费率同比提升0.74个百分点;管理费率下降0.35个百分点;财务费率提高0.19个百分点。 牙膏表现较为亮眼:2015年上半年,(1)预计健康事业部收入同比增长15%以上,主要由牙膏贡献,受益于消费升级、新品推出和渠道下沉,牙膏未来有望保持稳健增长;养元青小幅增长;清逸堂卫生巾保持平稳,卫生巾基本完成了产品的升级换代以及营销整合,正在向省外推广铺货,预计全年卫生巾业务有望恢复增长;(2)预计药品事业部收入增速在5%-10%之间,普药增速较快,血塞通胶囊、气血康口服液等潜力品种为普药板块持续增长提供了保障;(3)商业业务收入增长10.3%, 较为稳健。 中药资源事业部前景光明:2015年上半年,预计中药资源事业部收入增长在20%以上。中药资源事业部对内满足公司原材料需求,对外通过保健品和饮片业务等切入,目前重点培育的产品有豹七三七、高原维能口服液、千草美姿系列、螺旋藻含片等。中药资源事业部充分整合了公司上下游资源,并积极利用医药电商O2O、体验式营销等新商业模式发展大健康产品,未来有望成为公司新的增长点。 维持“买入”评级:公司拥有独一无二的品牌,杰出的管理团队,优秀的产品,是民族医药工业的一面旗帜。公司药品业务继续整合挖潜,大健康业务保持稳健增长,中药资源事业部有望成为新的增长看点。看好公司未来长期稳健成长,预计2015-2017年EPS 分别为2.90元、3.47元、4.16元,对应PE 分别为25X、21X、17X,维持“买入”评级。

  事件:2015年上半年公司实现营业收入、扣非后净利润分别为95.4亿元、12.1亿元,同比增长分别为10.6%、13.5%;2015Q2公司营业收入、扣非后净利润分别为48.3亿元、6.5亿元,同比增长分别为8.2%、13.6%。 2015年上半年收入同比增长约为10.6%,同比下滑8个百分点。如分业务来看,医药商业增速约10.3%,同比下滑约4个百分点;受市场环境以及去年药品高基数的影响,医药工业收入增速下滑约11个百分点,主要集中在药品领域。2015年上半年扣非后净利润增速约为13.5%,跑赢收入增速约3个百分点。原因如下:1)公司整体毛利率约为30.6%,同比上升1.4个百分点。主要为产品收入结构变化,毛利率相对较高的大健康产品占比上升所致;2)期间费用率为15.6%,整体保持稳定,从2014年以来公司的期间费用率均保持在15-16%之间,我们预计如果销售模式及策略上无较大变化,则期间费用率仍将保持稳定。 从单季度来看:1)Q2收入增速约为8.2%,同比下滑约4.6个百分点,原因与半年度增速下滑一致;2)Q2净利润增速约为13.6%,同比增长约9个百分点。 主要是受可比基数低的影响。我们认为:在当前的市场环境下,公司收入增速能超过10%确属不易。医药商业及大健康业务对业绩贡献较大,使得单季度、上半年业绩稳定增长,我们预计全年净利润或超过30亿元。 积极挖掘内生性增长潜力,与外延并举。1)创新中药资源事业部商业模式,寻找利润增长点。中药资源事业部是公司在战略层面进行重点培育的业务板块,拟建成涵盖药材种植、研发、销售、仓储及电商在内较为完整的业务体系。目前正在探索线O、体验式营销等新兴商业模式的运用,有望成为公司新的增长点;2)大健康业务增长仍较稳定。a、云南白药牙膏系列产品维持较高增速,市场占有率表现良好,已经形成了较强的品牌价值和市场竞争力;b、养元青洗发水市场销售情况较去年同期有所增长,经过市场培育后,预计将继续维持稳健增长态势;c、日子卫生巾在云南地区的知名度和市场占有率已经上升,并入健康产品事业部之后,公司对其产品定位、渠道布局等做了系统调整,产品力显著提升,市场覆盖范围逐步向外拓展;3)外延预期强烈,对外加大开展符合公司外延式发展战略需求的并购标的搜寻力度,积极部署相关外延式发展行动。 盈利预测与估值:我们假设公司2015-2017年的商业收入增速保持在11%左右,毛利率保持在7%左右;随着大健康的推进,工业业务增速略高于行业整体增速,预计将达到13%左右,毛利率提升至61%左右;销售费用率维持在12%~13%范围内,管理费用率稳定在2.9%左右。预计2015-2017年的每股收益为2.71元、3.05元、3.46元,对应市盈率为27倍、24倍、21倍。我们认为公司当前的估值合理,虽然短期内有药品板块业绩下滑压力,但大健康、医药商业及中药材事业部增速较快,稳定公司整体业绩。 随着商业、中药材、药品及大健康完整布局的形成,前景值得期待。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:药品板块业绩下滑风险、大健康产品市场推广低于预期风险。

  近日,长春高新公布了其2015年半年报,报告期内公司实现销售收入10.74亿元,同比增长22.62%,实现归属于母公司净利润1.76亿元,同比增长65.27%,EPS1.34元。 我们认为核心子公司金赛药业在生长激素水针增长逐步恢复,新产品长效生长激素、重组促卵泡素等新产品逐步放量下,公司整体经营趋势有望逐步向上,而金赛作为国内重组蛋白药物的领军企业,未来围绕儿童和辅助生殖用药及上下游产业链的长期发展空间很大。未来金赛少数股东问题若以恰当方式解决,届时利益机制理顺后也有利于金赛及公司整体的进一步发展,我们看好公司长期的发展空间。预计公司2015-2017年的EPS为2.99、3.60和4.29元,考虑公司在国内生物药领域的龙头地位,维持公司的“增持”评级。 股价催化剂:子公司利益机制理顺。 风险提示:主力品种销售低于预期;国企改革进度低于预期。

  事件描述 长春高新发布2015年半年度报告:1-6月公司实现营业收入10.74亿元,同比增长22.62%;归属上市公司净利润1.76亿元,同比增长65.27%;扣非净利润1.75亿元,同比增长65.90%;实现每股收益1.34元。公司子公司金赛药业拟出资2800万元与伊美安健、阿里泰富及上海赛增高合资1亿元设立上海童欣医院管理有限公司,持股28%。 事件评论 收入增长平稳,地产增长迅速:1-6月公司收入增长平稳,业绩增长迅速,分别同比增长22.62%、65.27%。上半年公司制药业增长平稳,其中生物药收入6.07亿元,同比增长10.16%;中成药收入2.53亿元,同比下降7.22%。服务业收入1107万元,同比增长2.21%。地产业务上半年三次开票,收入逐步确认增长迅速,1-6月收入2.04亿元,同比增长385.84%,带动公司业绩的提升。公司上半年销售费用改善明显,同比下降8.85个百分点,带动公司期间费率的全面改善(下降11.03个百分点);结构调整影响,毛利率下降5.43个百分点。 各公司经营良好,生物药有望重回快车道:从分公司情况来看,金赛药业渠道调整取得实质性进展,自建平台合作理顺,净利润同比增长15.11%;百克生物上半年水痘获批221万人次,狂犬疫苗工艺改进顺利,获批1.62万人次,迈丰狂犬疫苗问题影响逐步消除,下半年有望恢复增长;华康药业正积极运筹主要品种进入基药目录,并建立电子商务线上渠道,预计短期增长较为平稳目前金赛新厂区建设竣工,随着金赛金磊进入公司董事会后管理层效率的整体改善,以及公司长效生长素、促卵泡激素的全面上市,业绩增长有望重回快车道。 研发进展顺利,储备品种丰富:公司研发进展顺利,在研储备丰富,多个上亿大品种有望助推公司重回快车道。去年三季度公司聚乙二醇重组人生长激素已获GMP认证并上市销售,有望再创水针剂辉煌;重组人促卵泡激素通过三合一综合审评、CDE技术审批、CFDA审批,获注册批件,有望受益二胎政策;重组人生长激素水针新增两规格;水痘减毒活疫苗正待数据统计和总结临床;流感疫苗准备开始临床;带状孢疹疫苗伦理审批;此外艾塞那肽、曲普瑞林微球等在研品种进展顺利,未来有望成为公司新的利润增长点。 参股医院管理公司,探索新型营销模式:公司子公司金赛药业拟出资2800万元,与伊美安健、阿里泰富及上海赛增高共同出资1亿元,设立上海童欣医院管理有限公司,持股28%。管理公司设立董事会,其中伊美安健提名二名,其他各方各提名一名,伊美安健(普通合伙人)与阿里泰富负责管理公司运营,金赛药业负责下属医院药品供应,上海赛增高负责并购标的。本次投资暂不纳入合并报表,为金赛药业自身发展营销方式的一次新探索,可引进国内外优秀医院经营管理模式,积累独立管理、运营儿科医院(门诊)的经验。 维持“买入”评级:公司是国内领先的生物制药企业孵化器,地产业务开展顺利,迈丰疫苗影响逐步消除,长效生长激素与人促卵泡激素等品种的上市有望支撑公司业绩增速重回快车道。预计2015-2017年EPS分别为2.96元、3.76元、4.93元,对应PE分别为49X、39X、30X,维持“买入”评级。

  事件描述。 金洲管道今日发布2015年中报,报告期内公司实现营业收入13.48亿元,同比下降1.12%;营业成本11.90亿元,同比下降5.25%;实现归属母公司净利润为0.54亿元,同比增长31.20%,对应EPS为0.10元。其中,2季度公司实现营业收入7.86亿元,同比下降4.91%,1季度同比增速为4.72%;营业成本6.80亿元,同比下降9.88%,1季度同比增速为1.70%;2季度实现归属母公司净利润0.42亿元,同比增长45.84%;2季度实现EPS0.08元,1季度EPS为0.02元。此外公司预计3季度净利润0.08亿元~0.25亿元,同比变动-46.91%~63.62%,对应EPS为0.02元~0.05元。 公司拟以自有资金投资设立全资子公司“富贵金洲(北京)投资有限公司”(暂定),注册资本为2亿元。投资公司经营范围包括实业投资、股权投资、项目投资、资产管理、投资管理、企业管理咨询、投资咨询、金属贸易等。 事件评论。 上半年主业同比增长,期待油气重启、智慧管网及并购落地:原料钢价下跌及成本加成定价模式应使得公司上半年产品价格下跌,不过在管道销量35.29万吨,同比增长12.68%的带动下,公司上半年收入同比基本持平。 此外,受益于钢价下跌及降本增效等,公司毛利率同比提升3.85个百分点,最终致使公司业绩同比增长31.2%,其中,2季度同比增速达到45.84%。 分产品来看,受制于制于油气输送工程开工不足,公司上半年螺旋埋弧焊管收入下降10.43%,直缝埋弧焊管所在沙钢金洲子公司依然亏损478万元,募投项目20万吨预精焊螺旋焊管自2014年年底投产至今尚未贡献业绩;输水管道业务相对稳定,镀锌管收入因原料成本降低而下降14.09%,毛利率提升4.27个百分点;受益于特高压建设增多,公司直缝高频焊管收入同比低位增长750%,不过收入占比依然较小。 整体而言,公司主业经营基本触底,随着后期油气输送工程启动,公司油气管道业务将逐步改善,与此同时,随着管廊投资逐渐落地,公司输水管道业务也将长期受益。此外,公司与灵图软件合作打造智慧管网综合服务商,设立投资公司寻求外延式并购等,亦将提升公司后期业绩弹性,公司长期发展依然值得期待,而最大的不确定性则在于相关项目实施及落地或周期较长。 预计公司2015、2016年EPS分别0.20元、0.29元,维持“买入”评级。

  事件:2015年上半年公司实现营业收入、扣非后净利润分别为5.5亿元、1.8亿元,同比增长分别为4.2%、3.8%;2015Q2公司营业收入、扣非后净利润分别为3.1亿元、1.0亿元,同比增长分别为2.2%、-5.8%。同时预告2015年1-9月归母净利润增速约为-20%至10%。 受药品招标影响,公司收入及利润增速均有所下滑。2015年上半年收入增速约为4.2%,同比下降约12个百分点,增速明显放缓。主要原因是部分产品受到弃标以及降价影响而出现销售额下滑。针对前期弃标省份,公司将采用补标的方式来实现药品销售,我们预计下半年公司收入增速将有所恢复,全年预计在15%左右。从具体产品来看,2015上半年转化糖注射液增速有所下滑,转化糖电解质注射液、多烯磷脂酰胆碱注射液、氨基酸18AA-7等产品收入仍有增长。2015年上半年扣非后净利润同比增长3.8%,低于收入增速约0.4个百分点。主要原因为产品收入结构变化以及生产成本上升,使得公司整体毛利率约为68.6%,同比下降约2个百分点。但公司期间费用率约为31.3%,同比下降约2.4个百分点,整体控制较好。主要是由于销售费用投入大幅下降,符合前期判断。从单季度来看,1)Q2收入同比增长2.2%,主要是由于Q1有原料药集中发货,使得2015Q2原料药发货量下降,导致收入增速下滑;2)Q2利润同比增长-5.8%,主要是由于当期研发费用同比增加所致。我们预计在招标继续、销售加强的背景下,公司下半年业绩增速或将有所恢复,全年净利润预计超过6亿元。 持续布局药品、器械产品线年上半年已经取得了聚普瑞锌颗粒(胃溃疡辅助治疗,市场空间超过5亿)、注射用头孢美唑钠、氟哌噻吨美利曲辛片及其原料药(抗抑郁药物,市场空间超5亿)、肠外营养注射液25、精氨酸谷氨酸注射液及其原料药批件(双重降血氨,10亿级市场空间);后续仍有维生素13、三腔袋等重磅品种等待获批;1类新药项目在国内外临床同步启动,整体进展顺利;2)通过海外并购基金,积极布局器械领域。已经获得AutoLap腹腔镜手术用图像引导腹腔镜智能定位装置在中国15年独家销售代理权(市场空间超过10亿元),进军手术机器人蓝海。按照公司战略规划,继续引进医疗器械、医疗耗材等产品预期仍较强烈。 盈利预测及评级:我们预计2015-2017年的每股收益为0.56元、0.64元、0.74元(原预测为0.70元、0.88元、1.16元,下调的主要原因为药品招标整体进展较慢,新药放量低于预期),对应市盈率为47倍、41倍、36倍。我们认为:公司当前估值偏高,但考虑到新药批件较多,后续待批的三腔袋、维生素13等重磅产品获批后将大幅提升业绩空间,同时积极布局医疗器械领域。虽然受行业因素影响导致业绩增速放缓,但长期投资价值仍然存在。且公司现金充裕,外延式扩张预期强烈,仍维持“买入”评级。 风险提示:药品招标进展或低于预期、新产品获批进度或低于预期

  事件描述 爱尔眼科发布2015年半年度报告:1-6月公司实现营业收入14.54亿元,同比增长30.27%;归属上市公司股东净利润2.02亿元,同比增长40.24%;扣非净利润2.09亿元,同比增长45.20%;实现每股收益0.21元。 事件评论 继续高速增长,白内障业务增长良好:公司上半年归属上市公司股东净利润约2.02亿元,同比增长40.24%,继续延续一季度快速增长态势。上半年公司门诊与手术增长稳定,门诊量143万人次,同比增长25.16%;手术量15万例,同比增长23.08%。分产品看,1-6月公司白内障业务增长较快,同比增长40.29%;准分子增长平稳,同比增长24.02%;视光服务、眼前后端等业务发展良好,均有30%左右增长。 一季度在长春试点爱尔视光门诊部,未来随着检验门诊及各地分院的推广,预计将成为公司第一大业务。公司期间费率下降0.38个百分点,毛利率提升1.54个百分点。 医院持续拓展,积极搭建医疗服务平台:公司继续坚持公司、产业并购基金双轮驱动发展策略,加大地、县级医院网点建设。上半年一方面公司通过自有资金新建宜章爱尔,收购娄底眼科医院、荆门爱尔以及孝感爱尔奥视眼科医院;另一方面,爱尔中钰医疗产业并购基金顺利成立,未来医院拓展有望加速。公司计划2020年建成200家省地级医院以及1000家县级医院,预计今年将继续新增20-30家医院。随着医院建设的加速,公司医疗服务平台将逐步成型。 合伙人计划升级,省会城市焕发活力:公司4月推出“省会医院合伙人计划”,以充分激发核心骨干创业激情,加快医院成长步伐。涉及济南、合肥等十家省会城市医院及深圳等四家优秀地市级城市医院。目前涉及医院多在盈亏平衡间,合伙人计划的推行有助于充分调动省会级骨干的积极性,推动公司大型省级医院内生性快速增长,下半年业绩预计将有所体现。 维持“买入”评级:公司视光业务崛起迅速,医院拓展加速平台型企业逐步成型,远程医疗等新业务有望借助平台迅速推广。预计2015-2017年公司EPS分别为0.41元、0.55元、0.75元,对应PE分别为77X、58X、42X,维持“买入”评级。

  投资要点 公司公告半年报,公司门诊量达142万人次(+25.16%);手术量14.6万例(+23.08%);实现营业收入14.54亿元(+30.27%);实现营业利润2.82亿元(+40.41%);实现净利润2.11亿元(+46.39%);实现归属于母公司的净利润2.02亿元(+40.24%),实现扣非归母公司净利润2.09亿元(+45.20%)。单季度看,实现营业收入8.02亿元(+34.39%),实现营业利润1.61亿元(+46.14%),实现归母公司净利润1.14亿元(+45.61%)。 公司的中报业绩略超我们预期。 盈利预测与估值:公司一手抓管理运营不断提升现有医院利润率保证内生增长,一手抓扩张不断扩大公司的医院规模,公司收入和利润保持快速增长的趋势较为确定,中长期而言公司是一支不可多得的优质成长股。与此同时在互联网和移动手机普及率较高的情况下,公司将探索互联网医疗提高医疗效率,并已经招聘核心人才重点负责运营,未来运营成熟预计可以为公司现有业务优势互补、锦上添花,比如打破医疗资源的地域限制,一级医院的高端优质医疗资源可以远程对接二三级医院等,我们预计公司-2017年EPS分别为0.42、0.56、0.75元,对应2015-2017年的市盈率分别为75X、57X和42X,作为优质的民营医院标的,在医疗服务行业发展的大潮中长期前景广阔,特别是网络布局的加快完善,相对垄断优势不断加固,继续维持“增持”评级。 风险提示。医疗服务板块估值波动的风险;新建医院盈利释放低于预期。

  业绩总结:2015H1年公司实现营业收入14.5亿元,同比增长30.3%,归属于上市公司股东的净利润2亿元,同比增长40.2%;如从单季度来看,公司2015Q2实现营业收入8亿元,同比增长34.4%,归属于上市公司股东的净利润1.1亿元,同比增长45.6%。 规模效益双增长,准分子、白内障业绩表现超预期。1)在扩张战略持续推进的背景下,公司各业务板块营业收入均实现高速增长。从核心业务来看:准分子手术增速为24%,经历了2014年下半年征兵对视力要求放低的影响后,业绩恢复速度超出我们的预期,主要系公司加大了对高端飞秒消费的推广所致;白内障手术增速为40.3%,略超出我们的预期,主要系高端消费推广加强和基层医院放量所致;视光业务增速为29.8%,基本符合预期;在各业务的共同作用下公司门诊量同比增长25.2%,手术量同比增长23.1%,营业收入实现30.3%的高速增长。2)从盈利能力来看,在消费升级的作用下,公司毛利率比上年同期增加0.5个百分点,其中,准分子手术同比提升4.9个百分点,白内障手术同比提升3个百分点;在规模效应的作用下,管理费用率同比下滑2.6个百分点,但业务推广力度加强导致销售费用率同比上升2个百分点;综合来看,净利率同比提升1.6个百分点,盈利能力继续走强。3)从单季度来看,公司2015Q2收入的同比增速为34.4%,归母净利润同比增速为45.6%,净利率提升1.7个百分点,高速增长主要得益于扩张战略带来的规模效益双增长。 基层网点布局加快推进,规模效应仍将继续体现。2015年上半年,公司携手产业并购基金通过新建与并购方式加快以地级医院为重点的网点布局。在自有资金方面,公司新建了宜章爱尔,收购了娄底眼科医院、荆门爱尔以及孝感爱尔奥视眼科医院,在长春试点爱尔视光门诊部;在产业基金方面,前海东方并购基金额度已基本用完,旗下有新建和收购医院项目10余家,中钰投资并购基金资金正在有条不紊进行医院新建与并购,于2015年8月设立的华泰瑞联二期将继续助力公司实现价值链整合和产业扩张,外延增长动力充足。我们认为截止目前,公司在湖南与湖北地区的“三级连锁”模式已经发展成熟,其它地区或将通过自有资金和并购基金的双轮驱动复制该扩张路径,基层网点布局进入加速期,将进一步壮大公司收入规模、提升公司盈利能力。 激励机制不断创新,“省会合伙人”孵化领军龙头医院。报告期内,公司的激励机制又出新招,根据十四家省会级医院基础还比较薄弱的实际情况,在2014年“合伙人计划”的基础上进一步推出了“省会医院合伙人计划”。我们认为该模式将通过利益绑定实现骨干医生与公司的共赢,助力省会医院在技术、业务、市场等方面迅速做大做强,培育和巩固其在本省域内的龙头地位,以更好地发挥其对地级市医院的引擎带动作用,通过“省会带动地市”的可持续发展模式实现“做多做强”的局面,为公司的长期增长打下坚实的基础。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.45元、0.65元、0.93元,对应的PE分别为71倍、49倍、34倍。相比同行业来看估值较高,但考虑到公司在并购基金和合伙人模式下,外延式扩张预期强烈,新医院不断贡献利润增量,且互联网医疗也有望成为公司新的增长点,维持“增持”评级。 风险提示:并购效益或不达预期、核心业务增速或不达预期。

  报告要点 事件描述 数字政通公布2015年半年度报告,报告期实现营业收入1.86亿,同比增长5.02%,实现归属于上市公司普通股股东的净利润3546.97万,同比增长31.97%,实现基本每股收益0.09元,同比增长28.57%。 事件评论 业绩稳健增长符合预期,费用管控良好。公司本期实现营收同比增长5.02%,营收增速承压,我们判断主要因当前宏观经济低迷,地方政府和行业主管推迟电子政务系统的投入所致。但当前我国智慧城市依然处于快速发展的高峰期,报告期内公司连续中标了重庆、天津、昆明、福州、银川等全国多个智慧城市建设项目,各项业务累计新签合同额3.38亿元,较上年同期增长54.26%,随着后续持续的项目中标和前期项目实施的推进和收入的确认,我们判断公司全年营收保持较快增长。 而本期净利润增速显著高于收入增速主要因费用控制良好,期间费用率比去年同期下降6.6个百分点。 数字管网充分受益政策推动,利润规模有望爆发增长。近期国务院正式印发了《关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》,地下管网业务有望在政策支持下提速发展。而城市地下管网建设投资有望超过万亿,信息化投资也有望达千亿,公司一直是城市地下管网信息化领域的重要参与厂商,近年来连续中标北京、吉林等多省市管线信息化项目,可通过先进的信息化手段实现对城市地下管网系统的全生命周期管理。我们判断公司管网业务将充分受益,利润规模有望爆发增长。 智能停车推进有望加速,商业模式变现落地可期。公司的智能泊车业务借助汉王智通多年积累的识别等技术优势,通过和地方龙头物业公司合资、和大型房地产物业合作以及城市级静态智能交通解决方案推广。除已经实现的合作外,公司当前正与北京、上海、广东等多省市多家大中型房地产公司洽谈并进行试点,同时在湖南、安徽、四川、云南、江苏等多省份争取城市级静态智能交通解决方案落地,预计下半年停车推进加速。智泊通APP已正式发布,新模式变现落地可期。 盈利预测:公司延续“内生+外延”战略,数字城管业务快速发展,智能泊车业务开启商业模式转型,互联网医疗后续发展值得期待。预计公司15~16年EPS为:0.45和0.64元,维持“买入”评级。

  事件:公司2015年上半年实现营业收入2.26亿元,同比增长6.6%,归母净利润0.48亿,同比增长8.5%。公司业绩整体增长稳健,基本符合预期。 试剂收入同比增长33%超预期,仪器收入占比58%为主要收入来源。1)2015上半年公司实现试剂收入6173万元,收入占比27%,同比增长33%,增速快于预期,试剂领域将是公司未来发展重点;2)报告期内实现仪器收入1.32亿元,占比58%,为公司主要收入来源,同比增速下滑4%,我们初步判断可能是公司为了促进试剂销售,牺牲了部分仪器收入所致;3)未来公司将积极贯彻“试剂+仪器”的既定战略,以仪器带动高毛利试剂产品销售。 宁波瑞源预计四季度并表,将增厚下半年业绩。1)宁波瑞源拥有近120项生化试剂产品医疗器械产品注册证和年产两亿毫升的液体生化试剂生产线,主业收入和利润规模在体外诊断试剂行业排名第七;2)2015-2017年宁波瑞源承诺的扣非净利分别为4200万元、6600万元、9300万元,将显著增厚公司业绩;3)公司与宁波瑞源在产品、销售模式、销售渠道、研发及地域等多个方面均存在协同效应。 未来公司将立足尿检,打通产业链,同时积极开拓全球市场。1)公司尿液分析仪市场占有率超过30%,为国内尿检行业龙头。未来凭借领先技术水平将不断实现进口替代,扩大市场份额;2)除了重点发展的尿检领域,公司向肾功、肝功检测领域、血糖监测领域等非尿检领域布局,加快推出全自动化学发光免疫分析仪等新产品;3)公司还积极开拓国际市场,产品已经销售到100多个国家和地区,2011-2014年出口销售额占到公司当期主营业务收入均超过30%,未来公司将加大海外市场的力度,拟建立七个海外办事处和售后服务中心,以强大的营销服务网络和服务优势在市场竞争中抢占先机。 盈利预测及评级:预测2015-2017年每股收益分别为0.74元、1.06元和1.31元,对应PE分别为65倍、46倍、37倍。我们认为:公司作为东北地区IVD行业龙头和全国尿检行业的领导者,收购宁波瑞源进一步完善了公司“仪器+试剂”的产业链布局,在行业趋势向好的大背景下,具备长期增长的潜力。维持“买入”评级。 风险提示:收购进度或低于预期;公司业务整合或不顺利;行业增长或放缓;汇率波动风险。

  事件。 公司2015年8月19日发布半年报,报告期内实现营收4.39亿元,同增35.89%;净利润8892.13万元、扣非后净利润8749.84万元,分别同增34.93%和37.93%;EPS为0.85元;拟每10股转增20股。 投资要点。 公司长期投资逻辑: (1)VVT业务将迎爆发式增长; (2)外延并购预期强烈。(详见深度报告《业绩高增长,具有外延扩张预期(20150807)》)1.报告期收入及利润的增长主要源于减摩挺柱和可变气门系统产品的放量,我们预测未来两年VVT收入仍将保持高速增长。 (1)VVT实现翻倍增长。报告期内VVT同比增加6348万元,涨幅113.43%; 机械挺柱同比增加2135万元,涨幅34.36%;喷嘴同比增加617万元,涨幅130.46%;高压油泵泵壳及其他相比同期增加917万元,涨幅39.27%。 (2)募投项目释放业绩。“年产180万套可变气门系统项目”实现效益2787.52万元,我们预计2017年该项目将达产,届时公司VVT产能将达到250万套,对应收入5亿元以上。 (3)长期来看,整个VVT市场空间约为60亿元。我们预计,未来公司VVT业务市场占有率可达15%,对应收入约9亿元。 2.公司将通过进入新能源汽车零部件领域以及拓展海外市场,以应对传统业务国内的业绩下滑。 (1)报告期内公司加大了新能源汽车的投入,布局混合动力及电动汽车的电池电量传感器以及微特电机驱动的新型零部件,产业化后将成为公司新的利润增长点。为了缩短介入时间,我们认为不排除公司会通过外延式发展丰富在新能源汽车零部件领域的产品线)报告期内公司海外收入占比为10%,2012年-2014年出口收入占比分别为5.82%、10.05%和17.02%,预计全年占比将在15%以上。 3.公司积极推进外延式扩张,初步试水外延式收购,并选举富临集团中具有丰富资本运作经验的管理人员作为董事长候选人,为外延式扩张奠定人才基础。 (1)公司初步试水外延式扩张,拟收购一家汽车零部件公司部分股权,并与其持股80%的控股股东基本达成了收购意向。 (2)公司控股股东富临集团的另一上市公司平台富临运业具有丰富的资本运作经验。2015年以来,富临运业参与了3起收购兼并事项,目前拟通过定增间接入股华西证券。公司有望借鉴富临运业成功经验,快速复制其资本运作模式,提高自身外延发展的成功率。 (3)2015年8月15日发布公告,公司董事长、董秘辞职,我们认为是公司为外延式发展进行的人才布局(可参见报告《人事变动为外延扩张奠定“人才”基础(20150817)》)。此次委任富临集团执行总经理曹勇为公司董事长,足见集团对富临精工这一上市平台未来发展的支持与重视,集团总经理的身份可以充分调动集团的人力、物力、财力资源全力支持富临精工的发展。 盈利预测。 预计公司2015-2017年分别实现营业收入10.11/13.42/17.61亿元,实现归属母公司的净利润2.04/2.69/3.46亿元,对应EPS分别为1.70/2.24/2.88元,给予公司“推荐”评级。 风险提示汽车行业增速低于预期;VVT业务拓展不力。